国产化学发光先行者，仪器+试剂继续丰厚完善，国内+海外双轴驱动开展。新产业成立于1995年，深耕化学发光范畴近30年，龙头竞赛力继续稳固，横向拓宽至生化、分子、凝血等赛道，多元化布局开辟新增加点。化学发光是IVD最大的细分子范畴，2022年商场规模已近400亿元，但“罗雅贝西”四大进口品牌占有超70%的商场占有率，国产代替空间宽广。公司仪器+试剂产品布局完善，国内+海外双驱开展，助力成绩继续快速地增加，2012-2023年公司收入端及赢利端CAGR别离为28.09%、32.45%，在全球公共卫生事件的扰动下仍然坚持高增加态势。

　　仪器继续向高通量更迭，助力高端客户不断打破。2018年公司推出全球首台600速高端发光仪X8，2024年发布更高通量的X10及自研流水线，为高端商场打破奠定了根底。2024H1公司国内商场完结化学发光装机796台，其间大型机装机占比达75.13%（同比进步14.58pct），助力完成高端客户加快打破。公司服务的三级医院数量由2019年的907家增至2024H1的1636家，三甲医院掩盖率由2020年的47.9%进步至2024H1的60.2%，有望带动试剂出售继续增加。

　　试剂检测菜单完全，质料自产+小分子夹心法打造共同优势。公司试剂检测菜单丰厚，试剂出海一直走在前列，是国内首家在流行症项目HBV、HCV、HIV拿齐CEListA类认证的化学发光厂家。到2024H1，企业具有肿瘤、甲状腺、流行症、性腺、心肌等202项化学发光配套试剂，其间191项已获得欧盟准入，181项获得国内商场注册证，是国内化学发光项目掩盖最广的厂家之一。要害质料研制渠道充沛赋能试剂研制，有用缓解质料外购困难与价格昂贵的难题，一起有助于完成试剂功能的进步。公司已打通小分子夹心法技能，推出25-羟基维生素D、醛固酮、雌二醇、他克莫司等8项小分子双抗体夹心法试剂，相较竞赛法具有更高的灵敏度。自研质料并打磨小分子夹心法，筑牢了试剂竞赛优势。

　　海内外双轮驱动增加，海外区域化办理获得成效，收入与赢利迎来两层共振。国内化学发光商场主要由进口厂商占主导，国产代替空间宽广，公司活跃拥抱集采，有望完成市占率快速进步。企业具有完善的国内营销网络布局，共设有28个办事处，不断的进步客户服务水平，坚持商场领头羊。公司坚持海内外双轮驱动，精细化耕耘海外商场，已建立10家海外子公司，产品已出售至海外155个国家和地区。海外商场继续获得打破，2024H1海外商场完成化学发光装机2281台，中大型机装机占比达64.80%（（同比进步10.07pct），高速机X8全球累计装机达3170台，为海外试剂出售奠定了坚实根底。2012-2023年，海外事务收入由0.36亿元增至13.22亿元（CAGR为38.59%，）毛利率也由2014年的57.6%进步至2023年的65.8%。跟着海外中大型机装机占比进步及海外试剂收入占比进步（由2017年的49.6%进步至2023年的58.0%），海外事务有望迎来收入增加与盈余才能改进的两层共振。

　　盈余猜测及出资评级：咱们估计2024-2026年公司营收别离为49.02、60.85、75.47亿元，别离同比增加24.7%、24.1%、24.0%；归母净赢利别离为20.56、26.20、33.35亿元，别离同比增加24.4%、27.4%、27.3%，初次掩盖，给予“买入”评级。

　　危险提示：职业方针危险，海外商场开辟没有抵达预期，竞赛加重危险，数据滞后危险，计算差错危险。